上期说到 Kaw Kaw Malaya (BKK 的新品牌）和上市公司 Harvest Miracle Capital 达成了合作。对方是注入了440万的资金，但算是投资金额的只是区区的4万块。
而且还拿了40%的股份，代表整间公司才被估值区区的10万块。
普通人可能觉得 BKK 签了卖身契，但大佬们才没有那么傻。互相杠杠而已。这里就要搬出另外一个资本词汇了。
对赌协议，英文叫 VAM (Valuation Adjustment Mechanism)，是种“调整一家企业估值的机制’。
我就用个三岁小孩子都能听懂的故事解释给你听。很简单。
- 你作为创始人，觉得自己的企业天下无敌，值 1 个亿；但我作为资方，觉得你只是在画大饼，最多值 5000 万。
- 既然大家都不肯退步，好，我暂且相信你的故事。我今天就按 1 个亿的超高估值把钱投给你！但这笔钱是有条件的：我会给你设下明确的业绩目标。
- 到最后，如果在规定时间内你达标了，证明你是对的。 我当初用高估值投你，我心甘情愿。
- 但如果你不达标，对不起，证明你是错的，你在吹牛。 为了弥补我的损失，你必须遵守游戏规则：要么稀释更多你手里的股份赔给我，要么直接掏真金白银把差价补上。硬生生把我当初的‘入场成本’，拉低到我最初认为合理的价位。
这就是对赌。它不是在压榨你，它只是资本在对你的‘野心’进行最精准的风险定价。是种对风险冲的机制。
那好明白了这个机制，我们回来到 Kaw Kaw Malaya 的资本案例。
说真的，以 Bungkus Kaw Kaw 今天在大马的江湖地位，旗下的 KKM 虽然是新品牌，但以后随便一家门店，一个月的流水都不止 10 万。创始人有必要这样‘贱卖’自己吗？
这时，关键就来了，告诉你一个资本的冷酷真相：在企业还没有实现之前，你所谓的‘第一轮估值’，没有任何的意义。
假如你的企业不能永续发展，生成现金流去扩张，不能自给自足撑到下一轮融资。对不起，就算今天我给你 100 个亿的估值，那也是废纸一张，你只是在纸上谈兵。
下一轮的融资是否成功极为关键，它不只是新资金的注入，他更是对上一轮估值的认证。
所以，为什么 KKM 的创始人哪怕被估值 10 万，也眼都不眨地签下这份对赌？
因为真正的顶级玩家，根本就不屑于在第一轮去争夺那点‘虚伪的估值’。他的目标，是 36 个月后的 IPO 上市或者被巨头并购。只要规模做出来了，他玩的就是 10 倍、15 倍的【资本倍数游戏 (Capital Multiples)】。
剩下的 436 万的杠杆燃料，他要用这笔钱，在最短的时间内去强占大马最核心的【地段】
事实也证明他没有错，第一家店就开在了 Bangunan Sultan Abdul Samad, 一个历史悠久的建筑。在整个大马的国家历史里，可是有着举足轻重的地位。
牺牲现在的虚荣，换取未来的帝国。这，才叫真正的高手。以退为进，高招。
这时一定会有观众跳出来说， Jin, 说了那么多，Kaw Kaw Malaya 和 Harvest Miracle Capital 的对赌协议算是成功的案例吗？
我的答案是 Yet to be seen. 但我觉得目前是双赢的。
Kaw kaw Malaya 不需要稀释自己的母股，就能耗动440万的资金。虽然我们不知道HMC 的加入，是否也提高了当初 Bungkus Kaw Kaw 能够入驻 BSAS 的几率。如果有的话，那这就再好不过了。对方不止带来了资金，还把欠缺的东风补齐了。
对于 Harvest Miracle capital 也一样，通过债权和期权保住自己的资金。同时也极高机率见证 Kaw kaw Malaya 日后的上市，从中翻倍套现。
当然这些目前都属于猜测，真实会不会发生，我们只能拭目以待了。Ok Kaw kaw Malaya 故事说完了。 明天分享 Oasis Harvest 的对赌故事！
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